11月初东北迎来大范围降雪天气，阶段性阻碍交通，影响基层粮源上量，玉米价格也在此期间反弹，但11月初本为东北季节性第一轮上量高峰期，暴雪过后，市场对后续基层上量的卖压预期渐增。

 　　玉米价格近日反弹，市场心态有所好转

 　　东北地区自9月下旬开始至10月中旬，玉米价格经历了较大幅度下跌。其中，锦州港玉米价格跌幅高达250元/吨，已达到上一年度全年最大价差的70%，此后价格开始企稳。进入11月以来，包括这一轮降雪影响，东北产区玉米价格反弹幅度为30～80元/吨，主流反弹幅度40～60元/吨。这轮反弹虽然幅度不大，但市场情绪已有好转，不再像10月份那么悲观了，部分贸易商有意在11月份集中上量阶段逢低建库。

 　　后续存在卖压预期，东北仍有下行驱动

 　　自9月份华北玉米上市以来，当地玉米现货价格呈现出阶梯式下行走势。笔者统计，到目前为止，华北玉米价格经历“下跌后企稳”这个过程约5轮，对应基层售粮心态是从积极到惜售，价格企稳后再度认卖，导致价格不断下探。从山东晨间未卸车辆数据上看，这期间正好有5轮周内单日到货突破1000辆的高峰时段。

 　　东北地区玉米价格阶梯型下跌尚不明显，目前为止总计有2～3轮阶梯式下跌，且累计跌幅较大、基层惜售情绪升温，但按照华北玉米价格阶梯式下跌情形分析，短期玉米价格大跌后引发基层阶段性惜售，但价格企稳一段时间后，基层逐渐接受这个价格，就会再度售粮，引发价格进一步下探。同时，本轮暴雪天气阻碍交通，农户亦有被动惜售，导致阶段性卖压的后置，因此，后续待东北粮源外运物流恢复后，有望迎来新一轮上量冲击。

 　　暴雪影响逐步消退，下游采购备受关注

 　　随着暴雪影响逐步消退，北方港口汽运集港量明显恢复，但北方港口玉米库存仍处于往年同期最低水平，主要因港口贸易环节现阶段建库意愿不高，仍在等待逢低建库机会。

 　　广东港口全部谷物库存已经明显回升，但以进口谷物库存为主。广东港口内贸玉米库存处于往年同期偏低水平，在全部谷物中占比仅8%；而进口玉米库存水平为内贸玉米的5倍以上，库存大幅高于往年同期最高值；进口高粱和大麦库存均高于内贸玉米库存2倍以上。

 　　四季度正值进口巴西玉米大量到货窗口期，海关数据显示，9月份进口玉米到货中，巴西玉米占比高达76%。据钢联数据测算，目前巴西玉米进口到我国的到港完税价约2250元/吨，较内贸玉米低460元/吨，替代品供应压力亦在挤占内贸玉米市场份额。

 　　近期，东北及华北深加工企业玉米库存亦在回升，其中东北深加工企业玉米库存同比高出40%，华北同比高出67%，全国深加工企业玉米库存亦高于去年及前年同期水平。近期深加工企业原料玉米库存水平同比偏高，受益于下游产品利润高企，淀粉行业开机率亦高于前两年同期水平，支撑玉米需求。

 　　饲料方面，生猪养殖仍处于亏损阶段，但因生猪供应过剩体量较大，且生猪出栏均重处于上升阶段，对玉米的刚需支撑较强。近期饲料企业玉米库存天数亦有回升，建库意愿略有增加，但库存仍处于近三年同期最低水平。关注后续市场对内贸玉米的建库意愿变化。

 　　整体来看，11月至12月玉米供应压力仍在，市场仍在等待基层粮源集中上量的卖压兑现。笔者认为，当前年度玉米价格低点有望在11月至12月出现，但下跌空间仍有限，贸易环节内贸玉米库存低位亦存在逢低建库需求支撑。此外，政策收购仍有利多提振预期，市场心态不必过于悲观，贸易环节及下游建库时间点或为价格转势参考指标。